公司2020 年3 月25 日发布2019 年全年业绩快报，19 年实现营业总收入30.29 亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长3.08%；扣非后归母净利润为3.76 亿元，同比增长2.09%；基本EPS 为0.98 元/股，同比增长3.07%。分季度看，2019 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现营收5.33亿元/4.19 亿元/14.57 亿元/6.21 亿元， 同比+19.79% /+20.77%/+19.19%/+18.62%；归母净利润0.46 亿元/0.19 亿元/2.61 亿元/0.71 亿元，同比+17.93%/-4.92%/ +8.86%/-17.83%。Q3 业绩贡献较高系月饼制造销售受中秋节时间影响，Q4 业绩增速下降受成本与费用因素影响。

    　　公司食品制造业务规模继续扩大，餐饮业务稳步提升，营业收入保持较快增长，受中秋节影响Q3 营收占比最高。Q3 营收达14.57 亿元，同比增长19.19%，占比达48.11%；Q4 营收为6.21 亿元，同比增长18.62%，占比20.49%。受成本费用影响利润增速放缓，但整体经营状况稳定良好。Q3归母净利润为2.61 亿元，同比增长8.86%，占比高达65.87%；Q4 归母净利润为0.71 亿元，同比降低17.83%，占比17.88%。

    　　收购老字号“陶陶居”，提升品牌影响力。2019 年7 月29 日，公司以自有资金19,981.61 万元收购陶陶居100%股权，有助于扩充餐饮及食品业务的品牌影响力，与原有品牌形成优势互补并产生协同效应，以增强公司的核心竞争力。食尚国味增资陶陶居，引入战略合作伙伴，推进落实国企混改。

    　　2019 年12 月4 日，食尚国味和尹江波拟以现金及资产出资方式持有陶陶居约45%股权，公司深入落实混合所有制改革的积极探索，利用市场化机制激发企业活力，加快做大做强陶陶居品牌。

    　　2020 年产能释放在即，叠加2020 年中秋与国庆假日重叠，食品销售收入有望实现快速增长。公司募集资金投入广州、湘潭、梅州三大基地，均将于2020 年12 月达到预定可使用状态，全部达产后月饼、速冻食品、腊味产能将分别达到1.27、4.50、0.66 万吨，解决公司产能瓶颈。

    　　多种措施积极应对疫情，预计全年经营相对稳定。2 月23 日，广州酒家旗下门店正式恢复堂食，2 月中旬食品生产基地全面复工。2020 年一季度业绩预计将受到此次疫情一定程度影响，但公司主要营收和净利润发生在第三和第四季度，预计全年经营相对稳定。

    　　公司深耕食品制造与餐饮服务业，以“餐饮立品牌”，用“食品创规模”，实现双轮驱动发展。我们认为公司未来发展值得期待，“广州酒家”作为“中华老字号”品牌具备较强影响力；而食品制造产能逐步释放将提振产品销量；渠道建设拓展将带领公司从广深地区走向全国；持续投入研发保障产品不断创新。我们预计公司20-21 年EPS 为1.17 元/股、1.55 元/股，对应PE 分别为24X、18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：单一产品依赖风险，销量增长不及预期，行业竞争加剧风险